Marco Baccaglio è la mia nemesi, personificazione divinizzata di tutto quel che non so fare col sito I numeri del vino: “Statistiche produttive, dati di mercato e di consumo, risultati economici dei principali operatori“.

Finché si parla di big brands, galassie imprenditoriali e grandi player dell’ecommerce tutto nella norma però è nei dettagli che si annidano le sorprese. Solo ieri infatti sono finito a spulciare un post dal titolo che mi ha risucchiato: “Domaine Armand Rousseau – dati di bilancio 2022“.

Consiglio spassionato a winelover, winewriter e commercianti di ogni sorta: sit down, please. Dico per voi.

Dunque, da dove iniziare?

Facile, copincollerò agilmente i passaggi salienti evidenziati da Baccaglio al cospetto di “un punto di eccellenza che raramente ho visto nella mia ultra-trentennale carriera di analista“. E già iniziamo a capire l’antifona.

Domaine Armand Rousseau significa 15,3 ha suddivisi tra alcune delle parcelle vitate più nobili della crosta terrestre, nomi ed etichette che fanno infartuare un qualsiasi appassionato di vino e una media di 65.000 bottiglie annue che probabilmente stanno sul podio delle etichette più desiderate e inaccessibili di Borgogna se non del mondo.

Ora, io vorrei mostruosamente essere quel genere di autore capace di leggere con fluidità e padronanza i numeri di un bilancio ma no, devo ammettere questa grave mancanza che però fa il paio con una grande fortuna: ho chi può farlo per me e molto meglio di me. Quindi partiamo dai principali dati finanziari aziendali e poi commentiamo.

Queste anzitutto le parole di Marco Baccaglio:

• Nel 2022, ovvero 2021/22 il Domaine ha toccato un fatturato di 13.3 milioni di euro, in crescita del 2.4% circa, se guardiamo agli ultimi 5 anni il fatturato è esattamente raddoppiato per un tasso di crescita annuo del 15% circa.
• I margini sono da record. L’azienda ipotizzo non abbia costi “esterni” salvo quello di acquistare le materie secche (bottiglie, tappi, etichette) e dunque di questi 13.3 milioni di euro se ne consuma meno di 1 milione (che comunque sono 14 euro per bottiglia…) e si arriva a un margine lordo del 93%, poi poco più di 1 milione di costo del personale (+5% nel 2022) e un EBITDA di 11 milioni (margine 83%) e un utile operativo di poco inferiore (margine 81%). Nessun onere finanziario, 27% di tasse, utile netto 7.9 milioni di euro, ossia il 60% del fatturato.
• La posizione finanziaria è molto solida, il capitale circolante è fatto soltanto da un paio di milioni di euro di magazzino, visto che i crediti verso clienti sono inferiori agli anticipi che i clienti pagano per accaparrarsi le bottiglia, non abbiamo il dato sugli investimenti. Nel 2022 la cassa netta tocca i 40 milioni di euro, +7 sui 33 del 2021 e dunque molto coerente con gli 8 milioni di euro di dividendi e considerando un piccolo dividendo distribuito agli azionisti (famiglia: quinta generazione).

Mi sento di ipotizzare che qualcun altro oltre me avrebbe sincero bisogno di un riassuntino in stile Forrest Gump ed è proprio per questo che mi sono rivolto ad un commercialista di fiducia, per avere un feedback ulteriore e capace di venire incontro alle mie limitate capacità nell’analisi di bilancio.

Così ha esordito il commercialista mascherato: “Bilancio vieppiù impressionante” (sì è uno di quei tipi che parlano colto).

Proseguendo: “Il dato principale da guardare tra quelli disponibili è l’EBITDA, un indicatore che sostanzialmente dà la misura di quanto rende un’azienda prima di interessi (che qui non ci sono), tasse e ammortamenti.

Un EBITDA dell’83% non lo avevo mai visto. Sarebbe utile confrontarlo con altre aziende analoghe ed è interessante che l’EBITDA si mantenga elevato nel tempo, quindi c’è grande stabilità. Dovuta probabilmente ai prezzi in crescita ma, altro dato mancante, le bottiglie sono numericamente sempre le stesse ogni anno? Gli sbalzi produttivi ci sono? Certo che con 15 ettari o poco più, 65.000 bottiglie sono proprio pochine, quindi c’è attenzione alla qualità, lo sottolinea anche l’analista. Ipotesi: hanno deciso di produrre al massimo quelle bottiglie, quindi grandine, siccità e gelate non sono un problema.

Altra cosa impressionante è la liquidità. Questi non hanno debiti e non hanno nemmeno crediti: anzi, siccome incassano prima di consegnare le bottiglie ai clienti, hanno una montagna di soldi e le bottiglie ancora in casa. I crediti negativi sono altra cosa che non avevo mai visto.

Tutto ciò gli consente di funzionare come l’azienda ideale. Si autofinanzia e probabilmente non ha bisogno nemmeno di iniezioni di denaro da parte dei soci, visto che distribuisce dividendi enormi ogni anno. (In realtà, un’azienda che ha tutta quella liquidità e non investe da un punto di vista economico è tutt’altro che ideale. La natura delle aziende è espandersi e creare sempre maggiori profitti. Ovviamente un’azienda agricola opera in un settore particolare, teoricamente – teoricamente! – non capitalistico come quello di un’azienda industriale). Qui siamo di fronte, economicamente, a una sorta di azienda del passato. Il proprietario terriero incassa e spende altrove, non ha interesse ad espandersi.

Probabilmente anche in Italia molte aziende hanno un utile molto alto commisurato al fatturato, vista la particolare tassazione dei redditi che c’è in italia per gli agricoltori. Ma non credo che in valore assoluto ci siano numeri come questi. di certo non producendo solo 65.000 bottiglie.”

A questo punto potrei anche aggiungere un commento da analisti di bilancio e consulenti aziendali cintura nera, del tipo: “Non ci sono compensi perché non ci sono costi esterni. Sembrerebbe che vivano di dividendi, scelta possibile, ma senza il dettaglio dello stato patrimoniale non capisco se investono. Parrebbe di no. Si potrebbe quasi dire sia un’azienda cristallizzata in quello che fa. Della serie non cambiamo nulla perché così non rischiamo di rovinare nulla”.

Insomma, c’è solo un commento possibile di fronte al bilancio di Armand Rousseau: “Impressionante”.

[Foto cover: Pandolfini]